編者按：長達一年的地緣政治沖突，使全球能源供應(yīng)面臨三難困境，即能源安全性、能源價格可接受度和能源可持續(xù)性三者無法兼得，而油氣行業(yè)在平衡三者的關(guān)系上一直發(fā)揮著舉足輕重的作用。與此同時，能源短缺現(xiàn)狀短期內(nèi)也大幅刺激了油氣行業(yè)的發(fā)展，油氣公司借此東風(fēng)，在2022年賺取了前所未有的高額利潤。但長期來看，逐步擺脫對化石能源的依賴、實現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型的主線卻并未動搖。正是在這種背景下，油氣公司開始重新調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，以更好地適應(yīng)當前形勢。

能源咨詢公司伍德麥肯茲近期基于對大型國際石油公司、獨立石油公司和國家石油公司的評估，預(yù)測了新的一年全球油氣公司發(fā)展的五大趨勢。

(資料圖)

去杠桿化步伐趨緩，資本配置進一步優(yōu)化

隨著近一年來的油氣價格走高，油氣公司普遍運營狀況良好，也為其實現(xiàn)2023年周期性去杠桿化目標提供了條件。頭部油氣公司多數(shù)將以債務(wù)清零為目標，進一步優(yōu)化資產(chǎn)負債表。如果國際油價能繼續(xù)保持在80美元/桶以上，則高負債企業(yè)的運營將達到最佳狀態(tài)。過去一年的高收益也增加了油氣公司的財務(wù)彈性，為其迎接下一輪油氣價格暴跌提供了基礎(chǔ)。在實現(xiàn)去杠桿目標后，油氣公司或?qū)⒄{(diào)低用于降低凈債務(wù)的資本比例。越來越多的公司將轉(zhuǎn)向雙重資本配置策略，即或投資，或向股東分紅?？傮w而言，2023年油氣公司在去杠桿和資本配置上或?qū)⒂腥缦驴袋c。

刷新年度回購紀錄。伍德麥肯茲跟蹤的54家公司的年債務(wù)償還能力在2022年達到2870億美元。伍德麥肯茲預(yù)測，以布倫特油價為95美元/桶估算，這些公司2023年的盈余現(xiàn)金流（即分紅后股權(quán)回購前的現(xiàn)金流）將達到4000億美元，再加上減少負債，2023年油氣公司的股權(quán)回購力度可能加大，甚至刷新2022年約1100億美元的年度股權(quán)回購紀錄。

更多油氣公司將考慮擴大投資邊際。2022年，大型國際石油公司和美國獨立石油公司分別將運營現(xiàn)金流的27％和35％進行了再投資。據(jù)此預(yù)測新的一年，一些公司可能更多考慮維持或增加油氣產(chǎn)量、加快脫碳和發(fā)展可再生能源的投資速度，加大短期油氣項目的投入力度。

回避一次性大筆投資，以免向注重收益率的投資者傳遞不良信號。采用逐步調(diào)整預(yù)算、進行遞增式的分段增加投資的方式，以實現(xiàn)更高的再投資率。預(yù)計有較大可能性出現(xiàn)以現(xiàn)金為主的并購行為。

頁巖油公司更有望實現(xiàn)高速增長。美國獨立石油公司擁有優(yōu)于同行的短周期庫存和資產(chǎn)負債表，可通過大幅增產(chǎn)來創(chuàng)造價值，2023年極易出現(xiàn)一家公司領(lǐng)頭、其他公司跟風(fēng)的增產(chǎn)行為。

油氣投資組合　持續(xù)再洗牌

2023年，油氣公司仍將低調(diào)投資油氣資源，以增產(chǎn)和保障能源供應(yīng)。油氣投資組合仍將聚焦更具靈活性和可持續(xù)性的資產(chǎn)，而少數(shù)實力雄厚的油氣公司還將推動“碳捕集服務(wù)”商業(yè)模式的發(fā)展。

優(yōu)先考慮有利于碳減排的項目。油氣公司主要通過提高效率、上游電氣化、碳捕集和高質(zhì)量自然減碳方法降低碳排放，大力推進新凈零油氣項目的開展。相較不易實現(xiàn)碳減排的新油氣發(fā)現(xiàn)，易于實現(xiàn)碳減排的新油氣發(fā)現(xiàn)將因更受油氣公司青睞而被納入資產(chǎn)組合，高碳油氣發(fā)現(xiàn)在投資組合中的地位進一步下降。

大型國際石油公司進一步優(yōu)化投資組合。隨著市場行情的高漲，高評級資產(chǎn)價格更堅挺，私人投資者信心重燃。大型國際石油公司將抓住機遇，通過并購或出售“雞肋”資產(chǎn)相結(jié)合的方法，進一步優(yōu)化投資組合，實現(xiàn)更佳業(yè)績。

天然氣資產(chǎn)熱度不減。天然氣資產(chǎn)能更快實現(xiàn)貨幣化，促使油氣公司進一步轉(zhuǎn)手利潤率低、碳密度高的石油資產(chǎn)，由油轉(zhuǎn)氣依然是油氣行業(yè)的主流。大型國際石油公司，如康菲石油和其他美國獨立石油公司將繼續(xù)擴大在美國的液化天然氣（LNG）業(yè)務(wù)規(guī)模。

私募股權(quán)“沙里淘金”。私募股權(quán)將主要聚焦在一些被遺忘或不被看好但仍具產(chǎn)生現(xiàn)金流潛力的地區(qū)或項目，從中尋找掘金機會，既能實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)多元化，也將為其帶來新的上游投資。

碳捕集、利用與封存（CCUS）項目更受重視。在全球相關(guān)新稅法、新排放交易計劃，以及新扶持性法規(guī)的推動下，CCUS項目將獲得進一步發(fā)展。美國西方石油公司、Denbury公司，以及其他在行業(yè)中有CCUS優(yōu)勢的大型國際石油企業(yè)，將隨著天然氣集輸中心的建立和發(fā)展，以“碳捕集服務(wù)”業(yè)務(wù)為主要發(fā)展目標，同時帶動更多油氣公司加入CCUS項目商業(yè)發(fā)展陣營。

美國獨立石油公司：多元化和資產(chǎn)“家底”再成焦點

投資組合的抗風(fēng)險能力和造血（現(xiàn)金流）能力，將成為美國獨立石油公司新的一年首要考慮的因素，股票收益率及其可靠性仍將是他們展現(xiàn)競爭實力獲取投資的重要基礎(chǔ)。與此同時，更注重資產(chǎn)在地理上的多元化、開展天然氣業(yè)務(wù)和橫向增加資產(chǎn)類別，將成為美國獨立石油公司的經(jīng)營重點。總體來看，美國獨立石油公司以往聚焦某一特定盆地的單一化開發(fā)模式將成為其最大的風(fēng)險點。

開始重視多元化。過去幾年，美國獨立石油公司單個盆地單個層帶經(jīng)營模式的溢價已消失殆盡。隨著合理分散投資組合、降低對特定事件風(fēng)險敞口的呼聲日盛，2023年美國獨立石油公司或?qū)㈤_始考慮業(yè)務(wù)的多元化，而在多個盆地擁有資產(chǎn)或除了油氣還開展其他業(yè)務(wù)的公司，在吸引投資和進行并購時也將更具主動性。

分散投資以降低風(fēng)險。新的一年，美國獨立石油公司在追求業(yè)務(wù)多元化的同時，還將設(shè)法復(fù)制2022年的交易市場狀況，即通過將前景欠佳盆地的資產(chǎn)打折出售來分散投資風(fēng)險。據(jù)伍德麥肯茲估算，2023年少量耕耘單個盆地的油氣公司，會通過購買其他盆地私人公司的方式來分散投資。

重建油氣資產(chǎn)庫存。在連續(xù)3年維持基本的油氣資產(chǎn)庫存水平后，2023年美國獨立石油公司油氣資產(chǎn)庫存的質(zhì)量和數(shù)量都將重新成為競爭優(yōu)勢。庫存不足的公司將面臨買入或賣出壓力，且這一現(xiàn)象并不僅限于美國的獨立石油公司，國際獨立石油公司也面臨同樣的問題，都需要考慮影響公司現(xiàn)金流的潛在風(fēng)險。

重新評估投資組合的集中度。英國出臺的暴利稅凸顯了投資單一國家的巨大風(fēng)險，英國獨立石油公司的業(yè)務(wù)范圍也可能在2023年向其他地區(qū)或國家擴張，以降低其投資的集中度，減少風(fēng)險。

大型國際石油公司：可再生能源發(fā)展勢頭強勁

大型國際石油公司的可再生能源業(yè)務(wù)得到政府的大力支持，但仍受到競爭加劇、供應(yīng)鏈困局、獲得許可和電網(wǎng)接入限制等不利因素的影響。2023年對于綠氫的發(fā)展也很關(guān)鍵，油氣公司需要厘清與之有關(guān)的過度炒作和現(xiàn)實之間的差距。綠氫相關(guān)業(yè)務(wù)可能大量增加，可再生能源和氫氣行業(yè)的競爭態(tài)勢將進一步加劇。

引領(lǐng)可再生能源發(fā)展步伐的油氣公司將站穩(wěn)腳跟。主推能源轉(zhuǎn)型的道達爾能源可能成為2023年第一家從可再生能源領(lǐng)域獲得10億美元息稅折舊攤銷前利潤的油氣公司。歐洲大型國際石油公司的工作重點將轉(zhuǎn)移到可再生能源項目的執(zhí)行上，項目延誤和成本超支的風(fēng)險也可能在新的一年內(nèi)加劇。

歐洲大型國際石油公司將成為可再生能源投資主力，并被迫調(diào)整商業(yè)模式。超級石油巨頭在可再生能源領(lǐng)域的投入甚至可能超過一些新能源公司。預(yù)計2023年將成為可再生能源業(yè)務(wù)發(fā)展的大年，以并購規(guī)模擴大為特色。歐洲大型國際石油公司對可再生能源投資方向有了更清晰的理念，達成相關(guān)轉(zhuǎn)型交易的可能性也將更大。與此同時，這些公司將調(diào)整商業(yè)模式，改變以回報為導(dǎo)向的經(jīng)營策略，直面更多的風(fēng)險和整合。

美國大型國際石油公司具有后發(fā)優(yōu)勢。以往，美國大型國際石油公司在可再生能源領(lǐng)域的表現(xiàn)遠遜于歐洲同行，但2023年，雪佛龍和?？松梨诨?qū)⒏淖円酝Ｊ氐目稍偕茉赐顿Y策略，并更新低碳路線圖，成為可再生能源領(lǐng)域的新生力量。這些公司可能重新評估將可再生能源項目作為業(yè)務(wù)擴張途徑的可能性，而類似于Denbury公司收購二氧化碳管網(wǎng)或擴大生物燃料資產(chǎn)規(guī)模的方式（又稱無機增長），可能成為美國大型國際石油公司進軍可再生能源領(lǐng)域的主打手段。

更多國際石油公司將加入低碳能源業(yè)務(wù)競爭。在新國際碳減排目標的激勵下，一些獨立石油公司將在低碳能源領(lǐng)域初試啼聲（如Aker　BP），另一些公司將不滿足于單純的CCUS排放管理，而瞄準藍氫和綠氨業(yè)務(wù)，這包括澳大利亞桑托斯公司和伍德賽德石油公司等。美國的免稅激勵措施也將促使更多獨立石油公司試水低碳多元化經(jīng)營模式。預(yù)計美國國際石油巨頭進入美國可再生能源領(lǐng)域后，可能產(chǎn)生強大的多米諾骨牌效應(yīng)，將其他美國石油巨頭也卷入該業(yè)務(wù)領(lǐng)域；bp或殼牌有可能宣布在電力行業(yè)進行超過100億美元的企業(yè)收購，引發(fā)更多并購行為。

大型國家石油公司：高油價或刺激其加大投資

對于大型國家石油公司而言，2022年的能源短缺和高油氣價格傳遞出明確的保供增產(chǎn)信號。大型國家石油公司在所在國承擔的去碳義務(wù)雖然重要，但相對于保障油氣供應(yīng)和能源安全而言，去碳仍將處于次要地位。

石油出口國將加大投資提高產(chǎn)能。2022年，沙特阿美的支出增加了50％，未來5年，沙特阿美的投資將保持類似增速，直至石油產(chǎn)能增至1300萬桶/日。巴西國家石油公司將以年增30％以上的支出，使海上平臺的產(chǎn)能增加50萬～60萬桶/日。阿布扎比國家石油公司未來5年的預(yù)算高達1500億美元，主要用于提前3年實現(xiàn)500萬桶/日的石油產(chǎn)量目標。

國家石油公司將在擴大天然氣供應(yīng)方面發(fā)揮關(guān)鍵作用?？ㄋ柲茉垂緦⒗^續(xù)擴大LNG項目規(guī)模。阿爾及利亞國家石油公司和尼日利亞國家石油公司正與歐洲國家（如意大利）和鄰國（如摩洛哥）簽訂天然氣供應(yīng)協(xié)議，以填補俄羅斯天然氣供應(yīng)缺位形成的空白。

以進口為主的國家石油公司將重點關(guān)注國內(nèi)投資。巨額能源進口賬單和能源安全問題，將刺激那些擁有油氣資源的國家增加對內(nèi)油氣勘探開發(fā)投資。中國頁巖氣資產(chǎn)的地位，將使得中國石化和中國石油加大對本土頁巖氣資產(chǎn)的投入力度。還有一些國家石油公司，如馬來西亞國家石油公司和印度石油天然氣公司（ONGC）將加大勘探力度，以增加國內(nèi)天然氣供應(yīng)。

拓展海外將被重新提上日程。不少國家石油公司將再次放眼海外，如印尼國家石油公司和印度石油天然氣公司都將尋找海外并購機會。當下能源的三難困境可能有助于推動這些公司與地區(qū)之間結(jié)成新的聯(lián)盟或強化舊的合作關(guān)系。中國的國家石油公司將加大與中東地區(qū)和拉美地區(qū)的合作力度。

兼顧能源轉(zhuǎn)型。2023年，國家石油公司新的能源轉(zhuǎn)型商業(yè)模式將更具體，或?qū)⒊雠_一系列公告，宣布其新能源增長策略和目標，就相關(guān)項目進行披露等。在戰(zhàn)略上將執(zhí)行以藍氫和CCUS為重點的低碳路徑。國家石油公司將在確保油氣核心業(yè)務(wù)的同時，兼顧低碳業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外，國家石油公司還將涉足可再生能源領(lǐng)域。擁有相關(guān)技術(shù)和商業(yè)框架的大型國際石油公司將有機會與有志于此的國家石油公司合作。預(yù)計巴西石油將在新總統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)下，重啟可再生能源戰(zhàn)略。

關(guān)鍵詞： 公司發(fā)展