千億元熱錢(qián)涌入，新能源汽車(chē)可以說(shuō)是當(dāng)下最火的產(chǎn)業(yè)之一。

8月23日上午，禾美汽車(chē)舉行了Pre-A輪投資簽約儀式和新能源汽車(chē)專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議簽約儀式。余姚陽(yáng)明股權(quán)投資基金有限公司和杭州九智投資管理有限公司將共同出資組建寧波甬欣九智新能源汽車(chē)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)基金，以支持禾美汽車(chē)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈在余姚的持續(xù)發(fā)展，總基金規(guī)模擬框定50億元。

幾乎與此同時(shí)，有消息稱，吉祥航空的母公司上海均瑤(集團(tuán))有限公司將入局造車(chē)，通過(guò)成立新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基金，開(kāi)創(chuàng)一家面向未來(lái)的新能源汽車(chē)公司，并且將汽車(chē)品牌命名為“吉祥汽車(chē)”。在更早的幾天前，海爾造車(chē)、聯(lián)想造車(chē)的消息也被傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

與任正非拋出的“寒氣論”相反，也與全球經(jīng)濟(jì)衰退、猛烈的通脹侵蝕、疫情反復(fù)、地緣政治緊張、逆全球化等多重壓力逆向而行，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)尤其是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)可謂熱火朝天，不斷吸引各方資本的瘋狂涌入。然而相關(guān)企業(yè)估值飆升、跨界玩家以錢(qián)開(kāi)路、各地政府爭(zhēng)相搶奪新造車(chē)企業(yè)，造車(chē)熱的背后，市場(chǎng)或許需要更多冷靜思考。

新能源汽車(chē)確有巨大增長(zhǎng)空間

隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入加速發(fā)展的新階段。新能源汽車(chē)滲透率直逼30%，市場(chǎng)終端呈現(xiàn)供需兩旺的特點(diǎn)，傳統(tǒng)主流車(chē)企加速布局，新能源汽車(chē)爆款頻頻涌現(xiàn)，產(chǎn)品布局逐步細(xì)分完善，但資本市場(chǎng)“過(guò)熱”等問(wèn)題也正在凸顯。典型現(xiàn)象就是各行各業(yè)都在造車(chē)。以特斯拉為代表的新能源汽車(chē)勢(shì)力的崛起，突然讓很多人發(fā)現(xiàn)，原來(lái)造車(chē)并非高不可攀。于是傳統(tǒng)汽車(chē)工業(yè)的格局開(kāi)始被打破，越來(lái)越多玩家涌入，競(jìng)爭(zhēng)不可避免地被前置了。

在聯(lián)想、海爾和吉祥航空之前，已經(jīng)有10余家企業(yè)先后進(jìn)入新能源汽車(chē)領(lǐng)域，且對(duì)高端車(chē)鐘愛(ài)有加。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前跨界造車(chē)及參與造車(chē)的品牌有，通訊領(lǐng)域的華為、蘋(píng)果、小米、OPPO;地產(chǎn)領(lǐng)域的恒大、寶能;互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的谷歌、百度、阿里、騰訊、360;家電領(lǐng)域的美的、格力、海爾、創(chuàng)維;出行領(lǐng)域的滴滴、貨拉拉;科技制造領(lǐng)域的聯(lián)想、大疆創(chuàng)新、富士康等。

Oliverwyman董事合伙人張君毅認(rèn)為，汽車(chē)行業(yè)正在經(jīng)歷百年未遇之變革，是千載難逢的重大機(jī)遇，很多企業(yè)希望通過(guò)技術(shù)或者產(chǎn)業(yè)鏈輸出，將自身在數(shù)據(jù)、算法、制造、產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域的資源嫁接到汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，為自身的轉(zhuǎn)型尋找一個(gè)突破口。“很有意思的一個(gè)現(xiàn)象是，跨界造車(chē)的企業(yè)不約而同地都在其主業(yè)領(lǐng)域遭遇到了困境，新一波造車(chē)新勢(shì)力幾乎都面臨著轉(zhuǎn)戰(zhàn)新戰(zhàn)場(chǎng)以尋找業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)的壓力。”張君毅說(shuō)。

財(cái)報(bào)顯示，上半年，小米實(shí)現(xiàn)1435.22億元的收入，同比下滑12.8%;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)49.40億元，同比下滑60.1%。小米旗下的手機(jī)業(yè)務(wù)早已陷入瓶頸，尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)便成了小米需要考慮的問(wèn)題，造車(chē)業(yè)務(wù)被外界視為小米的解困之計(jì)。事實(shí)上，手機(jī)業(yè)務(wù)的疲軟不僅是小米面臨的問(wèn)題。來(lái)自Canalys的數(shù)據(jù)顯示，二季度全球和中國(guó)大陸的智能手機(jī)大盤(pán)出貨量同比均出現(xiàn)下滑，降幅分別達(dá)到8.9%和10.1%，這也就不難理解手機(jī)廠商為何紛紛跨界造車(chē)。

手機(jī)業(yè)深陷困窘，航空公司也受疫情影響正處于極度煎熬中，很多行業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境中左右為難。張君毅指出，汽車(chē)特別是新能源汽車(chē)一直是國(guó)家和地方政府高度支持的產(chǎn)業(yè)，且能源轉(zhuǎn)型、人工智能、大數(shù)據(jù)等新趨勢(shì)和新技術(shù)都能在汽車(chē)領(lǐng)域得以應(yīng)用。與此同時(shí)，資本在房地產(chǎn)和教育領(lǐng)域投資受挫后，急于尋找更佳的投資領(lǐng)域，而新能源汽車(chē)是目前少數(shù)幾個(gè)方向明朗、具有廣闊發(fā)展前途和巨大投資回報(bào)的領(lǐng)域，熱錢(qián)、資本自然而然會(huì)涌入到這一領(lǐng)域中來(lái)。

中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)營(yíng)銷(xiāo)專家委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)薛旭分析，特別是近日巴菲特減持比亞迪股票，以14年的投資獲得近33倍的盈利，投資資本成功回收的同時(shí)達(dá)到了理想的收益效果，其“創(chuàng)富效應(yīng)”釋放出的積極信號(hào)更加激發(fā)了投資界的熱情，各界投資熱情空前高漲。加之中國(guó)汽車(chē)出口持續(xù)走強(qiáng)，上半年，中國(guó)向海外出口了122萬(wàn)輛汽車(chē)，同比增長(zhǎng)47.1%，說(shuō)明中國(guó)汽車(chē)制造作為全球市場(chǎng)的一股重要力量已經(jīng)是客觀事實(shí)。在疫情反復(fù)、供應(yīng)鏈危機(jī)、全球政治局勢(shì)動(dòng)蕩等諸多不利因素的影響下，中國(guó)汽車(chē)業(yè)仍表現(xiàn)出令人驚喜的韌性，也增強(qiáng)了外界對(duì)中國(guó)汽車(chē)的信心和投資熱情，預(yù)計(jì)這股熱情還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

成功不易，需對(duì)汽車(chē)行業(yè)保持敬畏

新能源汽車(chē)在資本市場(chǎng)受到追捧，新能源汽車(chē)概念股陣容日趨擴(kuò)大的同時(shí)，車(chē)企等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)市值也快速增長(zhǎng)。比亞迪目前市值近萬(wàn)億元，廣汽埃安估值過(guò)千億元，上汽智己的估值近300億元，阿維塔的估值也成倍擴(kuò)增快速過(guò)百億元。蔚來(lái)等造車(chē)新勢(shì)力的市值也是呈暴增態(tài)勢(shì)，而造車(chē)新勢(shì)力的代表特斯拉市值甚至超過(guò)傳統(tǒng)九大汽車(chē)制造商之和。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)李湛就直言，目前新能源汽車(chē)板塊存在一定泡沫，重點(diǎn)是未來(lái)這些車(chē)企能否把泡沫轉(zhuǎn)化為自身的資源實(shí)力。

薛旭認(rèn)為，某種程度上來(lái)說(shuō)，投資本身就是以估值為基礎(chǔ)。當(dāng)不同層次不同領(lǐng)域的投資者看到某些產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)增值前景時(shí)，大量資本蜂擁而至必然產(chǎn)生泡沫。因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展到一定階段，市場(chǎng)上總會(huì)出現(xiàn)少數(shù)領(lǐng)軍者，資本涌入到一個(gè)新興領(lǐng)域時(shí)都想率先找到這樣的領(lǐng)軍者，某種程度上推高了企業(yè)的估值，“或者說(shuō)估值太低顯得企業(yè)不夠自信”，一些主觀和客觀的因素使得新能源汽車(chē)企業(yè)的估值持續(xù)走高，這種泡沫的出現(xiàn)也很正常，符合市場(chǎng)規(guī)律。

事實(shí)上，新能源智能汽車(chē)時(shí)代，是以軟件和自動(dòng)駕駛技術(shù)為核心競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈之下，領(lǐng)軍企業(yè)還未完全出現(xiàn)，仍有投資機(jī)會(huì)，這也是資本爭(zhēng)相涌入的原因所在。但在這一過(guò)程中，薛旭認(rèn)為，投資界對(duì)新能源汽車(chē)發(fā)展趨勢(shì)判斷能力偏弱的劣勢(shì)已經(jīng)暴露出來(lái)，如董明珠投資的銀隆就以失敗告終。“這說(shuō)明投資界還沒(méi)有一套行之有效的方案，能對(duì)汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)做到更強(qiáng)的前瞻。不過(guò)有發(fā)展也有淘汰，投資失敗也屬于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然現(xiàn)象。”薛旭說(shuō)。

當(dāng)然，也并非所有的投資都基于對(duì)行業(yè)前景的判斷，其中不乏換取當(dāng)?shù)刭Y源、短期投資套現(xiàn)的投機(jī)思想，甚至投資騙局也曾多次上演。賽麟汽車(chē)和拜騰汽車(chē)的兩次重大投資失敗，直接催生了國(guó)內(nèi)首個(gè)抑制新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資過(guò)熱的省級(jí)政府文件——江蘇省發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)防控的通知》。

張君毅分析認(rèn)為，按照汽車(chē)行業(yè)的規(guī)律，一款車(chē)型從研發(fā)到投放至少需要3年時(shí)間，加上進(jìn)入市場(chǎng)銷(xiāo)售，整個(gè)生命周期需要7～15年，所以汽車(chē)領(lǐng)域的投資是一種長(zhǎng)周期的投資。但在新能源汽車(chē)的浪潮之下，一些投機(jī)者一切以錢(qián)開(kāi)路，不考慮行業(yè)和企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，無(wú)視行業(yè)發(fā)展規(guī)律，急于推動(dòng)企業(yè)上市，短期內(nèi)快速減持套現(xiàn)。還有一些投資者存在盲目性，基于產(chǎn)業(yè)抱負(fù)而入局，缺乏審慎判斷，這都給投資和行業(yè)發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

“要知道，特斯拉是一家發(fā)展近20年的企業(yè)，國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力的代表性企業(yè)蔚來(lái)也經(jīng)過(guò)了多年的發(fā)展，至今尚且有不少挑戰(zhàn)，更何況一些曾經(jīng)取得輝煌業(yè)績(jī)的車(chē)企又在走向衰落。”張君毅指出，汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展瞬息萬(wàn)變，品牌成功的標(biāo)準(zhǔn)是銷(xiāo)量可持續(xù)且盈利，但一些跨界者卻簡(jiǎn)單地將“企業(yè)能夠生存下來(lái)”作為成功的標(biāo)準(zhǔn)，缺乏對(duì)汽車(chē)行業(yè)最基本的敬畏。

熱錢(qián)涌入，尤需冷靜

新能源汽車(chē)滲透率持續(xù)提升是大勢(shì)所趨，企業(yè)涉足新能源汽車(chē)需要大量資金投入，用“燒錢(qián)”來(lái)形容絲毫不為過(guò)。眾多車(chē)企得到財(cái)務(wù)投資、價(jià)值投資，在擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模的同時(shí)，也能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級(jí)，但仍需謹(jǐn)慎部分追求時(shí)效、短期投機(jī)炒作的行為。對(duì)于汽車(chē)企業(yè)而言，必須確保有足夠的“自我供血”能力和研發(fā)能力;對(duì)于投資者而言，則要始終保持冷靜，保持審慎和理性的判斷。

很多人判斷，目前新造車(chē)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)過(guò)于激烈，新能源汽車(chē)制造的機(jī)遇有，但對(duì)普通玩家而言根本抓不住。薛旭認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)激烈是商業(yè)活動(dòng)的永恒主題，但企業(yè)只要有足夠先進(jìn)的思想，無(wú)論多么激烈的競(jìng)爭(zhēng)依舊可以脫穎而出。這就意味著，對(duì)于投資者而言，永遠(yuǎn)都有機(jī)會(huì)，關(guān)鍵在于對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的研究要深入和細(xì)化，從原理上掌握規(guī)律，切忌盲從。

張君毅認(rèn)為，新能源汽車(chē)領(lǐng)域的投資已經(jīng)出現(xiàn)回歸理性的跡象，表現(xiàn)在地方政府對(duì)于新能源汽車(chē)項(xiàng)目的支持開(kāi)始有選擇性和側(cè)重點(diǎn)，從北京、上海、合肥等地支持策略的微妙轉(zhuǎn)向上便可以窺見(jiàn)一二。

不久前，ST眾泰與重慶市璧山區(qū)人民政府簽署合作協(xié)議，雙方將在智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車(chē)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)領(lǐng)域構(gòu)建深度合作關(guān)系。璧山區(qū)政府承諾全力配合ST眾泰復(fù)工復(fù)產(chǎn)及新車(chē)型導(dǎo)入，并在權(quán)責(zé)范圍內(nèi)依法予以相應(yīng)支持。但僅是對(duì)ST眾泰租用原重慶眾泰相關(guān)資產(chǎn)前兩年實(shí)際產(chǎn)生的租金予以補(bǔ)貼，并表示后續(xù)當(dāng)?shù)卣畬⒏鶕?jù)ST眾泰生產(chǎn)的車(chē)型及新導(dǎo)入的車(chē)型整車(chē)銷(xiāo)量情況，給予一定補(bǔ)貼。從中可看出目前地方政府對(duì)于新能源汽車(chē)項(xiàng)目投資的慎重。

事實(shí)上，新能源汽車(chē)的高速發(fā)展掩蓋了產(chǎn)業(yè)中存在的問(wèn)題，疫情近來(lái)呈現(xiàn)出明顯的反彈趨勢(shì)，對(duì)于多個(gè)重要的汽車(chē)及零部件生產(chǎn)基地都造成了嚴(yán)重的影響，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)之下，下半年的汽車(chē)消費(fèi)情況并不容樂(lè)觀，種種壓力或使新能源汽車(chē)的泡沫逐漸顯現(xiàn)，需要行業(yè)共同面對(duì)并深入思考。

張君毅判斷，就乘用車(chē)整車(chē)領(lǐng)域而言，新能源汽車(chē)的投資空間已經(jīng)縮小，其中新能源商用車(chē)入局門(mén)檻相對(duì)較低，或有一些投資空間，目前更多的投資熱度集中在新能源汽車(chē)關(guān)鍵核心零部件領(lǐng)域，補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈?zhǔn)乾F(xiàn)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵所在。與此同時(shí)，與新能源汽車(chē)制造相關(guān)的裝備機(jī)器，如芯片光刻機(jī)等領(lǐng)域也釋放出投資機(jī)遇。

“我們不能阻止熱錢(qián)的涌入，惟一能做的就是比熱錢(qián)跑得更快。”張君毅認(rèn)為，未來(lái)3年對(duì)于新能源汽車(chē)行業(yè)企業(yè)非常重要，假大空、講故事的手段已經(jīng)籠絡(luò)不住市場(chǎng)，要做的是進(jìn)一步提速前進(jìn)。對(duì)于產(chǎn)業(yè)而言，長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵在于將資金的利用效率提高，“不賺錢(qián)甚至倒貼錢(qián)”的企業(yè)注定是沒(méi)有未來(lái)的，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)要學(xué)會(huì)借資本之風(fēng)讓創(chuàng)業(yè)之船不斷前行，而不是被資本反噬、劣幣驅(qū)逐良幣。

資本投入還需成為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能

清華大學(xué)教授、中國(guó)科學(xué)院院士歐陽(yáng)明高在不久前舉辦的2022世界動(dòng)力電池大會(huì)期間，就新能源汽車(chē)行業(yè)是否存在投資過(guò)熱現(xiàn)象。他表示，以動(dòng)力電池行業(yè)為例，大部分投資者是民營(yíng)企業(yè)，而民營(yíng)企業(yè)都高度關(guān)注投資回報(bào)率，雖然這些投資做了很大的規(guī)劃，但實(shí)際投資時(shí)也是一步一步分多期、看訂單審慎推進(jìn)。

雖然去年電池行業(yè)投資達(dá)到萬(wàn)億左右，看似很大，但動(dòng)力電池本身是個(gè)更大的產(chǎn)業(yè)，不僅在汽車(chē)領(lǐng)域使用，在儲(chǔ)能、船舶、飛機(jī)等交通全面電動(dòng)化背景下都有廣泛應(yīng)用;不僅在中國(guó)使用，未來(lái)1/3的動(dòng)力電池還要供應(yīng)出口。預(yù)計(jì)2025年，我國(guó)動(dòng)力電池出貨量會(huì)超過(guò)1TWh，2030年出貨量會(huì)攀至2～3TWh，產(chǎn)業(yè)本身的產(chǎn)值就達(dá)到萬(wàn)億元。

目前在全世界范圍內(nèi)，各國(guó)都將動(dòng)力電池作為戰(zhàn)略性投資產(chǎn)業(yè)，中國(guó)必然要搶占制高點(diǎn)，先把產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模做上去、做扎實(shí)?；诖?，歐陽(yáng)明高反而擔(dān)心動(dòng)力電池需求量過(guò)猛，導(dǎo)致電池供應(yīng)緊張。“雖然看起來(lái)投資很大，但優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能永遠(yuǎn)不足，這是當(dāng)前的主要問(wèn)題。”歐陽(yáng)明高說(shuō)。

在過(guò)去十余年的時(shí)間里，我國(guó)汽車(chē)行業(yè)積極把握“換道超車(chē)”發(fā)展機(jī)遇，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，傳統(tǒng)主機(jī)廠與造車(chē)新勢(shì)力創(chuàng)新發(fā)展成效顯著，核心零部件企業(yè)強(qiáng)勢(shì)崛起，基礎(chǔ)材料及配套設(shè)施快速發(fā)展，成為引領(lǐng)全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。如今，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，借力資本市場(chǎng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司加速實(shí)現(xiàn)新能源轉(zhuǎn)型與智能化升級(jí)，是我國(guó)實(shí)現(xiàn)由汽車(chē)大國(guó)邁向汽車(chē)強(qiáng)國(guó)的必由之路。

在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)特別是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，資本協(xié)助大量產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司參與到汽車(chē)產(chǎn)業(yè)“新四化”的浪潮中，提升資源配置效率、完成并購(gòu)重組動(dòng)作，真切地以金融活水助力了行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。資本市場(chǎng)對(duì)新能源汽車(chē)的追逐，恰好代表著對(duì)其未來(lái)前景的看好和模式的認(rèn)可，為行業(yè)注入了發(fā)展活力、增強(qiáng)了信心。熱錢(qián)涌入存在盲目性和投機(jī)性，必定造成資源的浪費(fèi)、也會(huì)帶來(lái)一定程度的虛假繁榮，一定程度的泡沫仍在可接受范圍內(nèi)，但如果大量熱錢(qián)、游資盲目進(jìn)入汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，則只會(huì)適得其反。

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