近日，上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)陸續(xù)發(fā)布了2022年上半年財報。不出意料，即便是汽車流通行業(yè)的頭部企業(yè)，也沒能扛住疫情反彈和消費低迷的壓力，半年業(yè)績普遍不盡如人意。據(jù)不完全統(tǒng)計，11家上市經(jīng)銷商集團(tuán)中，總營收下降的有9家、凈利潤下降的有8家，售后收入出現(xiàn)下滑的有9家。連虧多年的正通汽車則是惟一一家銷量、營收、凈利潤均增長的企業(yè)。

銷量及營收呈現(xiàn)“萬綠叢中一點紅”

今年以來，國際形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)增長放緩態(tài)勢明顯。國內(nèi)疫情多點散發(fā)，對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運行造成了嚴(yán)重沖擊。4月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)深度下跌，5月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)降幅收窄，6月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，二季度經(jīng)濟(jì)頂住壓力實現(xiàn)正增長。數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)562642億元，按不變價格計算，同比增長2.5%。

汽車消費與社會經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，相互影響。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的下滑給汽車行業(yè)帶來巨大壓力，尤其是對直面消費端的汽車經(jīng)銷商來說，各項經(jīng)營指標(biāo)直接受到影響。

中國汽車流通協(xié)會針對汽車經(jīng)銷商生存狀況的調(diào)查顯示，受疫情管控、人才流失、消費承壓等不穩(wěn)定因素影響，上半年經(jīng)銷商盈利狀況不佳，達(dá)到盈虧平衡的經(jīng)銷商占比為53.6%，19.1%的經(jīng)銷商表示今年上半年出現(xiàn)虧損，僅有27.3%的經(jīng)銷商表示能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。值得注意的是，去年調(diào)查中，有53.8%的經(jīng)銷商表示是盈利的。2022年上半年僅有45.1%的經(jīng)銷商完成了半年任務(wù)指標(biāo)的80%以上。而從上市經(jīng)銷商集團(tuán)發(fā)布的半年報看，情況似乎要更加嚴(yán)峻。

從銷量上看，上市經(jīng)銷商集團(tuán)中，僅正通汽車實現(xiàn)了增長。正通汽車2022年上半年新車銷量為26.1萬輛，較2021年同期增長6.9%;其中豪華品牌及超豪華品牌汽車銷量為21452輛，同比增長17.9%。廣匯汽車、廣匯寶信、永達(dá)汽車、和諧汽車的銷量下滑幅度均超過20%。其中永達(dá)汽車的銷量降幅為33.7%。中國汽車流通協(xié)會副秘書長、品牌經(jīng)銷商分會秘書長宋濤表示，永達(dá)汽車銷量下滑主因為上半年上海地區(qū)疫情影響，其整體運營質(zhì)量和管理水平在業(yè)內(nèi)仍處于較好水平。

從總營收方面看，在11家上市經(jīng)銷商集團(tuán)中，僅有美東汽車和正通汽車實現(xiàn)了同比增長。正通汽車增長達(dá)到15.2%，美東汽車增長達(dá)7.2%。正通汽車2022年上半年營業(yè)收入為110.7億元，較2021年同期上漲15.2%;綜合毛利潤為9.49億元;綜合毛利率為8.6%，較2021年同期大幅上升。整體看，正通汽車各項數(shù)據(jù)向好。

美東汽車2022年上半年營業(yè)收入為126.6億元，較2021年同期增長7.2%;綜合毛利潤為13.34億元，綜合毛利率為10.5%，較2021年同期下降0.3個百分點。

而在營收下滑的經(jīng)銷商集團(tuán)中，廣匯汽車、永達(dá)集團(tuán)、國機(jī)汽車、廣匯寶信4家下滑幅度超過20%。

多重因素導(dǎo)致上半年步履維艱

據(jù)統(tǒng)計，2022年上半年上市經(jīng)銷商集團(tuán)銷量同比下滑17.8%。宋濤表示，銷量、單車價格與企業(yè)營收息息相關(guān)，所以可以看到上市經(jīng)銷商集團(tuán)營收同比下滑13.7%，凈利潤同比下降25.7%。其中，中升汽車銷量下降超過10%，收入?yún)s只下降了1.5個點，這是由于今年上半年豪華品牌新車的成交價格高于去年同期，同時中升汽車二手車業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較大幅度增長，對營收起到了一定支撐作用。

另外，上半年豪華車銷售占比更高的百得利汽車銷量下滑13%，營收下滑6.3%，與國內(nèi)豪華車整體市場的下滑程度基本一致。實際上，營收僅下滑6.3%，企業(yè)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力?？傮w來說，豪華品牌占比較大的經(jīng)銷商集團(tuán)抵御風(fēng)險的能力相對也較強(qiáng)。

對于上半年上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)銷量及營收大幅下滑的原因，宋濤分析認(rèn)為，從國際因素看，俄烏戰(zhàn)爭對進(jìn)口車和零部件的影響很大，并間接導(dǎo)致原油價格上漲。

從疫情因素看，上半年國內(nèi)多地疫情散發(fā)，超一線城市中無一例外都受到長達(dá)數(shù)月之久的疫情管控;全國范圍內(nèi)多家整車及零部件工廠出現(xiàn)間歇停工的情況，導(dǎo)致整車供應(yīng)受到影響。不少地方的經(jīng)銷商按照疫情管控要求，也經(jīng)歷了為期數(shù)天甚至數(shù)月的閉店。

從汽車行業(yè)因素看，汽車產(chǎn)品處于燃油車占比降低、新能源汽車大幅增長的階段;二手車交易受新車低迷影響，交易價格、交易量雙降。經(jīng)營模式處于授權(quán)、代理、直營交互競爭發(fā)展的局面;各細(xì)分市場品牌競爭加劇，豪華車、自主品牌優(yōu)勢增加，主流合資品牌壓力更大。

從政策因素看，今年利好政策的出臺給低迷的車市以極大刺激。5月底，國家發(fā)布《關(guān)于減征部分乘用車車輛購置稅的公告》直接促進(jìn)了消費活力。7月底，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步釋放消費潛力促進(jìn)消費持續(xù)恢復(fù)的意見》(國辦發(fā)〔2022〕9號)強(qiáng)調(diào)，讓汽車消費成為拉動經(jīng)濟(jì)的主動力，打通二手車流通堵點，延續(xù)免征新能源汽車購置稅政策。各省市紛紛推出促消費政策，時至年中車市回暖。

凈利潤大幅縮水令人擔(dān)憂

營收實現(xiàn)增長的美東汽車，在凈利潤指標(biāo)方面卻不太理想。財報顯示，美東汽車2022年上半年凈利潤為3.66億元，較2021年同期下降33.5%，凈利率為2.9%，較2021年同期下降了1.8個百分點。歸屬母公司凈利潤3.68億元，增長率為-31.4%。

從凈利潤角度看，美東汽車的下滑幅度不算大。在11家經(jīng)銷商集團(tuán)中，僅有國機(jī)汽車和廣匯寶信的凈利潤實現(xiàn)同比增長。國機(jī)汽車上半年凈利潤為1.08億元，同比增長33.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.01億元，同比增加79.15%;基本每股收益0.1377元，同比增加79.06%。公司不進(jìn)行利潤分配、公積金轉(zhuǎn)增股本。

廣匯寶信2022年上半年凈利潤為5.396億元，凈利率由2021年上半年的2%，提升至3.7%;歸屬母公司凈利潤達(dá)5.387億元，按年增加37%，每股盈利0.19元。

凈利潤下滑幅度最大的當(dāng)屬龐大汽車，同比下滑95.9%。隨后為新豐泰、廣匯汽車、永達(dá)集團(tuán)、美東汽車及和諧汽車，這幾家集團(tuán)凈利潤下滑幅度均超過20%。

對于上半年業(yè)績預(yù)減的原因，龐大集團(tuán)表示，一是營業(yè)收入較上年同期有所下降，銷售毛利率呈下降態(tài)勢，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較上年同期有所下降;二是處置子公司股權(quán)所產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益金額較上年同期減少。

新豐泰凈利潤下滑64.7%，下滑幅度較大。新豐泰表示，母公司所有人應(yīng)占利潤較去年同期下降的主要原因為：去年同期集團(tuán)出售非主營業(yè)務(wù)公司的少數(shù)股權(quán)，取得一次性投資收益約人民幣1.45億元(約占去年同期除稅前利潤的49.6%);及集團(tuán)部分運營網(wǎng)絡(luò)所在地區(qū)因暴發(fā)新冠疫情而實施嚴(yán)格的防控措施，影響本期間的銷售節(jié)奏和經(jīng)營收入。

值得注意的是，和諧汽車上半年主營業(yè)務(wù)凈利潤約為3.09億元，同比僅下跌約25.5%。由于之前投資的FMC(拜騰)項目股權(quán)公允價值下降，公司已將FMC(拜騰)項目對賬面的價值計提全部撥備，導(dǎo)致中期報表賬面虧損額為9.08億元。如果將拜騰項目計算在內(nèi)，和諧汽車上半年凈利潤同比下降將高達(dá)334.07%。

宋濤表示，正通汽車作為惟一一家銷量、營收、凈利潤均增長的企業(yè)，但其情況比較特殊，過去兩年企業(yè)同期凈利大幅虧損以及新企業(yè)的入股帶動了正通經(jīng)營指標(biāo)的增長。該公司上半年凈利潤同比增長超100%，而在此之前的2020年上半年和2021年上半年，企業(yè)凈利潤分別虧損了13.66億元和14.55億元。

行業(yè)龍頭凈資產(chǎn)收益不及去年均值

隨著中國汽車市場逐漸由增量市場向存量市場過渡，經(jīng)銷商的運營也逐漸由規(guī)模經(jīng)營向效率經(jīng)營轉(zhuǎn)變。凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。

中國汽車流通協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年度百強(qiáng)經(jīng)銷商集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率均值為19.5%。

國機(jī)汽車、廣匯寶信、正通汽車2022年上半年凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出同比增長，但是距離去年百強(qiáng)集團(tuán)均值差距依然較大。

美東汽車2022半年度財報數(shù)據(jù)顯示，凈資產(chǎn)收益率為22%，較2021年下降10.4個百分點。美東汽車是上半年為數(shù)不多的凈資產(chǎn)收益率仍然高于去年百強(qiáng)均值的企業(yè)。

宋濤分析指出，廣匯寶信2022年中期凈資產(chǎn)收益率的增長主要受銷售凈利率的增長影響。廣匯寶信作為國內(nèi)豪華品牌的主要經(jīng)銷商，在受到疫情沖擊的第一時間內(nèi)，及時調(diào)整銷售策略，在加強(qiáng)對于重點豪華車品牌高效管控的同時，提前就部分豪華品牌與主機(jī)廠加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，取得較好的資源。此外，同時加大了以線上新媒體為主的營銷活動力度，銷售凈利率顯著提升。而且與同期相比，廣匯寶信的費用金額降低了。

2022年上半年，中升集團(tuán)的年化凈資產(chǎn)收益率為18.2%，較2021年同期下降明顯;上半年的年化凈資產(chǎn)收益率略低于2021年度百強(qiáng)經(jīng)銷商集團(tuán)的均值水平。

宋濤表示，2022年上半年中升集團(tuán)的總體費用有所增加，其中銷售費用的增長帶來了更大的銷售毛利潤增加。受二季度疫情反復(fù)對運營的影響，中升集團(tuán)2022年上半年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率相比2021年同期均有所降低，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低至2.19，存貨周轉(zhuǎn)率降至13.46。

由于銷售凈利率為負(fù)值，2022年上半年和諧汽車的年化凈資產(chǎn)收益率為-24.5%。不過和諧汽車表示，公司上半年多項財務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)于同期。例如，銷售服務(wù)成本同比降低14.9%，銷售分銷開支同比降低9.1%;銀行貸款及其他借款總額較2021年底減少16.4%，有賴于借款平均結(jié)余減少及貸款管理能力提升，財務(wù)費用較2021年下降6.8%;流動資產(chǎn)凈額較2021年底增加10.5%。較低的負(fù)債率和充裕的現(xiàn)金和流動資產(chǎn)是規(guī)避風(fēng)險非常有效的財務(wù)指標(biāo)，顯示出公司依靠高效運營逐步積累優(yōu)勢，為未來盈利的高增長奠定了基礎(chǔ)。

緊抓豪華車、電動智能化和二手車機(jī)遇

2022年以來，中國汽車行業(yè)面臨供給沖擊、需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等多重壓力，疊加3～4月疫情防控形勢嚴(yán)峻，汽車經(jīng)銷商行業(yè)承壓明顯。和諧汽車今年上半年二手車成交量3064輛，以舊換新及置換服務(wù)在財務(wù)層面上已經(jīng)能夠有效平衡成本與收益。在電動車領(lǐng)域，公司戰(zhàn)略投資的“鐺鐺新能源”項目，已成為涵蓋電動車銷售和售后服務(wù)的綜合型電動車服務(wù)商。目前，鐺鐺新能源已獲得理想、蔚來、小鵬汽車、廣汽埃安、嵐圖等主要電動車品牌的授權(quán)，為客戶提供銷售和售后服務(wù)。同時，傳統(tǒng)豪華、超豪華汽車電動智能化趨勢明確向新能源、智能化轉(zhuǎn)型已成為公司中長期重要戰(zhàn)略之一。

國機(jī)汽車在半年報中提到，2022年上半年，公司的汽車貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)受疫情頻發(fā)、芯片短缺和海外船運價格上漲等影響，進(jìn)口規(guī)模、港口作業(yè)和終端銷售均受到不同程度的影響;汽車工程業(yè)務(wù)在市場開拓、項目交付和風(fēng)險防范等方面面臨持續(xù)挑戰(zhàn)。全體國機(jī)汽車人頂住壓力，扛住責(zé)任，直面挑戰(zhàn)，與時間賽跑——“港口突擊隊”24小時作業(yè)不間斷、集裝箱內(nèi)26天堅守只為獲得客戶滿意、業(yè)務(wù)骨干60余天在封閉的工廠連續(xù)作業(yè)，以實際行動穩(wěn)訂單、穩(wěn)交付、穩(wěn)增長，多項優(yōu)異成績在各個業(yè)務(wù)板塊開花結(jié)果，以良好的業(yè)績實現(xiàn)上半年經(jīng)營目標(biāo)。2022年下半年，國機(jī)汽車將保持戰(zhàn)略定力，堅持穩(wěn)中求進(jìn)，積極應(yīng)對內(nèi)外部環(huán)境影響和行業(yè)市場變化，鞏固深化“貿(mào)易服務(wù)+工程技術(shù)”兩大核心業(yè)務(wù)平臺，致力打造行業(yè)領(lǐng)先、具有核心能力和行業(yè)綜合優(yōu)勢的汽車貿(mào)易服務(wù)和技術(shù)服務(wù)企業(yè)。

公報顯示，美東汽車?yán)^續(xù)貫徹其行之有效的高端品牌重心，即單城單店策略，并通過新店開業(yè)及并購等方式持續(xù)擴(kuò)展經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。在2022年上半年，美東汽車并購7家門店，截止至2022年6月30日在全國共運營自營店77家。美東汽車將透過高效的數(shù)據(jù)化管理，進(jìn)一步推進(jìn)新并購保時捷店的融合，同時持續(xù)提升運營效率，并嚴(yán)格管理資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流，以確保集團(tuán)穩(wěn)定發(fā)展。

廣匯寶信也在公報中提到，2022年公司將一如既往定位于豪華汽車品牌的服務(wù)商和經(jīng)銷商角色，通過強(qiáng)化品牌化、區(qū)域化的精細(xì)化管理，穩(wěn)步鞏固及完善現(xiàn)有豪華品牌結(jié)構(gòu)，盤活現(xiàn)有存量資產(chǎn)，優(yōu)化品牌和網(wǎng)絡(luò)分布，從而繼續(xù)提升服務(wù)能力和客戶忠誠度。同時，廣匯寶信也意識到，豪華車中新能源車型增速高于豪華車整體市場增速，意味著豪華車消費群體已完全接受新能源車型，因此未來集團(tuán)將抓緊布局新能源服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，以適應(yīng)未來汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢。

中升控股則在財報中提到，未來中升集團(tuán)將抓住二手車發(fā)展的行業(yè)歷史機(jī)遇，將二手車業(yè)務(wù)作為業(yè)績增長的新引擎，不斷強(qiáng)化二手車的戰(zhàn)略意義，充分發(fā)揮全國性經(jīng)銷商集團(tuán)的優(yōu)勢，促進(jìn)新車銷售和本品零售，努力提升二手車業(yè)務(wù)占比，實現(xiàn)客戶用車全生命周期的價值循環(huán)。同時在內(nèi)部運營中，持續(xù)推進(jìn)以“養(yǎng)車無憂”和二手車中心(UCC)為代表的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理優(yōu)化，持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化精細(xì)管理，推動高質(zhì)量的內(nèi)涵增長。積極關(guān)注行業(yè)內(nèi)的整合機(jī)會，通過外延發(fā)展進(jìn)行行業(yè)整合和推動業(yè)務(wù)成長。

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